财务承压、专利缠身、研发邋遢，禾元生物叩关科创板“存一火时速”

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　　中原时报记者 于娜 见习记者 赵文娟 北京报说念

　　科创板第五套上市步骤重启后首单“上会”企业花落改进药赛说念。

　　6月24日，上交所上市审核委员会发布审议会议公告，定于7月1日召开2025年第21次上市审核委员会审议会议，对科创板拟上市企业武汉禾元生物科技股份有限公司（下称“禾元生物”）的刊行上市肯求进行审议。据禾元生物招股书上会稿，该公司拟摄取科创板第五套步骤上市。

　　这家以水稻重组卵白质抒发本领为中枢上风的改进药企，现在正靠近不息的财务挑战，频年运营损失使其现款流承压，同期也需应答一场已不息四年多的跨国本领争议。这次在多重压力配景下最初激动上市审核流程，禾元生物能否把捏这一要道发展机遇，告捷登陆成本市集，已成为市集关心的焦点。

　　不息策动承压与财务挑战

　　禾元生物是一家改进型生物医药企业，始终专注于水稻重组卵白质抒发本领的研发，基于水稻胚乳细胞生物反馈器的抒发体系开导了多款药品、药用辅料及科研试剂等居品。

　　行为摄取科创板第五套上市步骤（展望市值不低于40亿元，主要业务已获批，市集空间大并得回阶段性后果，医药企业有一项中枢居品进入二期临床侦探）冲刺IPO的企业，禾元生物仍处于损失景象。2022年至2024年，公司营收虽有所增长，分歧为1339.97万元、2426.41万元、2521.61万元，但净利润却不息损失，三年间分歧录得-1.44亿元、-1.87亿元、-1.51亿元。2025年一季度，公司营业收入较上年同期下滑37.88%，净利润下落64.38%。弃世2024年12月31日，公司累计未弥补损失已达8.51亿元。

　　究其损失根源，高额的研发干预首当其冲。解说期内，禾元生物研发干预分歧为1.1亿元、1.59亿元、1.17亿元。除此以外，禾元生物的搞定用度分歧为5,657.41万元、5,398.09万元、5,888.35万元，重复其他运营开销，共同加重了企业的资金破费。

　　从货币资金变化来看，2022年末至2024年末，公司手捏货币资金从3.88亿元暴减至1.6亿元，而在2022年6月末，这一数字曾高达6.54亿元，短短两年半时候，近5亿元资金破费殆尽。

　　与此同期，公司的债务限制不停攀升。2024年，禾元生物初次出现千万级别的短期借款，年末短期借款达1000.78万元；始终借款更是刷新历史记载，弃世2024年12月31日，始终借款高达1.84亿元，较2023年末翻了一倍。债务的增多使得公司偿债智商权贵下落，2024年末，公司流动比率从2022年末的2.35降至1.02，速动比率从2.03降至0.69，钞票欠债率则从2022年末的18.81%飙升至43.37%，短期偿债压力与始终欠债风险同期加重。这意味着，若莫得新的资金注入，禾元生物不仅难以激动在研药品的临床侦探与交易化流程，致使连日常的研发干预等基本运营开支王人无法隐敝，资金链承压。

　　中枢居品研发流程暗归隐忧

　　在现时公司资金储备告急、偿债智商见解全面下落，流动资金靠近愈发严峻的配景下，“禾元生物行为科创板第五套上市步骤重启后的首家上会企业，与传统盈利企业上市比拟，靠近的主要稀疏审核要点纠合在公司的研发发达、本领实力及将来的交易化后劲。由于公司现在莫得盈利居品，监管机构将愈加关心其资金使用效用、研发干预的合感性和可不息性。市集质疑则更多地聚焦在无盈利景象下公司估值的合感性、始终依赖外部融资的风险以及将来能否告捷兑现交易化退换，确保投资者酬报。”新金融内行、经济学家余丰慧告诉《中原时报》记者。

　　研发管线方面，弃世招股书签署日，禾元生物药品均处于研发阶段，共有8个在研药品管线，发达最快的重组东说念主白卵白打针液（OsrHSA，HY1001）的药品上市许可肯求（NDA）已完成了大部分的审评步骤，展望将于近期获批上市。公司尚有2个药品处于II期临床侦探阶段，2个药品处于I期临床侦探阶段，1个药品已获批开展临床侦探。

　　值得一提的是，尽管禾元生物在最新IPO上会稿中深切，HY1001展望近期于国内获批上市，HY1002与HY1003计算于2027年上市，并将盈利预期从“2027—2028年”提前至“2027年”，还通过实控东说念主股份锁按时延伸机制增强投资者信心，但中枢居品的研发流程暗归隐忧。

　　回溯其信息深切轨迹，HY1002的研发节拍不息滞后。2023年7月首轮问询复兴中，公司曾蓄意2024年第三季度运转该居品III期临床侦探，方向2026年获批上市，并将其与HY1001视为驱动事迹增长的“双引擎”，锚定2027年至2028年兑现盈亏均衡。可是仅五个月后，2023年12月第二轮复兴便文牍III期临床侦探推迟至2024年四季度，上市时候顺延至2027年。2024年12月招股书更新时，III期临床侦探再次推迟到2025年运转，上市蓄意守护在2027年。直至最新上会稿，HY1002的III期临床侦探时候进一步延后至2025年底。

　　事迹预期则与研发流程的反复形成显着对比。禾元生物曾乐不雅预测，HY1001上市次年（2026年）销售收入可达4.44亿元，2030年攀升至15.67亿元；HY1002若在2027年一季度顺利获批，以前可孝敬1.23亿元收入，2030年有望任意3亿元。但这些数字均建树在居品顺利上市、市集需求厚实、竞争形势可控等多重假定之上。公司也在风险请示中明确指出，HY1001可能存在销售不足预期的风险，如市集准入流程不足预期、市集竞争加重、符合症拓展不足预期、符合症拓展不足预期风险；轮状病毒疫苗纳入国度免疫计算对HY1002销售影响的风险。

　　这场与时候竞走的研发竞速，不仅锻练着禾元生物的本领攻坚智商，更关乎其在成本市集的信任基石。

　　专利侵权案“悬而未决”

　　值得一提的是，禾元生物还深陷一场长达四年多的本领纠纷泥潭，这场跨国诉讼如同悬在头顶的达摩克利斯之剑，威逼着企业的中枢命根子。

　　这场纠纷的根源，要回顾到禾元生物本体遏抑东说念主杨代常的一段国外履历。禾元生物本体遏抑东说念主杨代常在入职武汉大学之前的1999年3月至2005年4月，在好意思国VentriaBioscience公司任职。2011年，VentriaBioscience曾在好意思国加利福尼亚州萨克拉门托县地格局院告状杨代常，但2013年VentriaBioscience撤诉。

　　2020年12月，VentriaBioscience以禾元生物的居品侵扰相干专利为由，向禾元生物拿起337走访，并于次年2月在堪萨斯州联邦地区法院拿告状讼。该走访于2022年9月晦裁：对禾元生物未经授权的侵权居品发布有限排斥令，禾元生物团聚体含量低于2%的植物源重组东说念主血皎皎卵白居品将不得在好意思国销售。

　　2024年3月，禾元生物向好意思国特拉华州联邦地区法院拿告状讼，指控VentriaBioscience开导、分娩、销售植物源重组东说念主血皎皎卵白居品的步履侵扰禾元生物多项好意思国专利（下称“特拉华州诉讼”），并条件其支付利润损失、补偿金、利息和维权开销等。2024年5月，VentriaBioscience对禾元生物的告状进行应诉并拿起反诉。

　　2024年9月，禾元生物与VentriaBioscience在好意思国特拉华州联邦地区法院的诉讼已滚动至堪萨斯州法院进行审理。2025年2月，好意思国联邦巡回上诉法院已作出判决，守护337走访终裁终局，该案件已完结。2025年 6 月，法院将堪萨斯州诉讼与特拉华州诉讼归并审理，现在尚未作出判决。

　　“上述337走访相干诉讼触及VentriaBioscience的培养基界限专利，不触及药品界限，不会对刊行东说念主HY1001药品将来在好意思国乃至环球的研发、分娩和销售变成不利影响。”禾元生物方面强调。但相干诉讼于今仍未罢了，且涉诉的植物源重组东说念主血皎皎卵白是其赖以生计及发展的中枢本领。

　　“禾元生物在此案中可能靠近的最大风险是中枢本领遏抑权丧失或高额补偿。”北京市社会科学院筹商员王鹏对《中原时报》记者示意。

　　余丰慧进一步分析，“最大风险是中枢本领——植物源重组东说念主血皎皎卵白的使用权受到限制或丧失。要是最终判决不利于禾元生物，不仅可能导致高额补偿用度，还可能影响该本领居品的市集本质和销售，致使威逼到公司的中枢业务发展和生计智商。此外，万古候的法律纠纷也会增多公司的财务包袱和搞定资源破费，影响其他业务界限的时时激动。”

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