埃斯顿赴港 IPO：2024年录得8亿巨亏、63 亿短债压顶与外资猬缩潮下前路不解

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　　出品：新浪财经上市公司酌量院

　　作家：喜乐

　　近日，A股上市公司南京埃斯顿自动化股份有限公司（股票代码：002747.SZ，以下简称“埃斯顿”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，华泰外洋担任独家保荐东说念主。凭据招股书，本次港股IPO召募资金将用于本质大家出产才气、大家投资收购、投资研发步地、培育大家行状才气及数字化管束系统、部分偿还现存贷款等。

　　这场港股 IPO 背后，多重风险形摄影随。功绩 “过山车” 式波动下，2024 年 8.10 亿元巨亏险些吞并上市以来累计净利润，2025 年一季度盈利质地依赖非时时性损益，复苏远景存疑；63.87 亿元短债与 13.48 亿元货币资金的繁多缺口，让募资偿债成为 “续命” 要道，若 IPO 遇挫，资金链断裂风险陡增；外资猬缩与瑞银 “卖出” 评级（主义价 10.30 元）重迭港股高扣头预期，更让估值承压。关于埃斯顿而言，这场老本化尝试究竟是破局之钥，还是风险的不竭？

　　从年赚1.66亿到亏8.10亿 2024年功绩断崖式变脸

　　埃斯顿是中国工业机器东说念主领军企业，坚捏「All Made By Estun」的全业务链发展政策，基于自动化中枢部件及潜入抑制系统的自主研发和出产才气，匡助汽车、锂电、光伏、电子、金属加工、工程机械、包装物流、建材产物等行业客户终明晰自动化、数字化和智能化的转型升级，为客户提供遮蔽全生命周期的详细性工场自动化处治决议。

　　埃斯顿的功绩在2024年出现“雪崩式”恶化。2022-2024年，公司贸易收入分离为38.81亿元、46.52亿元、40.09亿元，2024年营收较2023年缩水13.8%。盈利端的分解更为耀眼，2022年、2023年包摄于上市公司鼓吹的净利润分离为1.66亿元、1.35亿元，2024年却骤转为净吃亏8.10亿元，同比下滑700.1%，险些吞并了其自2015年上市于今的净利润总额（累计9.31亿元）。

　　数据源流：Wind

　　功绩变脸的背后，是中枢业务的大幅下滑与金钱减值的双重冲击。2024年，工业机器东说念主及智能制造系统收入同比下降16.04%，全资子公司德国克鲁斯受国内重工需求不足、欧洲商场疲软及通胀影响，营收大幅缩水；同期，公司在光伏行业的销售收入也显耀下滑。更要道的是，往时公司对普莱克斯、扬州朝阳、英国翠欧、德国克鲁斯4家子公司计提商誉减值总共3.45亿元，对应收账款、存货等计提金钱减值总共1.22亿元，两项减值总共4.67亿元，径直加重了吃亏程度。

　　尽管2025年一季度功绩有所回暖，包摄于上市公司鼓吹的净利润同比增长93.43%至1263万元，但扣除非时时性损益后仅盈利416.7万元，中枢盈利才气仍显薄弱。看成本次港股IPO保荐机构的华泰证券，其分析师在4月底给出的酌量申诉中，预测2025年归母净利润也仅有0.32亿元，较2022、2023年净利润仍有一定差距，盈利复苏远景不解。

　　从业务板块毛利率来看，中枢业务盈利才气亦呈下滑趋势。2024年工业机器东说念主及智能制造系统毛利率为27.6%，较2022年的31.7%下降4.1个百分点；自动化中枢部件及潜入抑制系统毛利率为33.8%，较2023年的35.0%下降1.2个百分点。2025年一季度毛利率进一步下滑至28.3%，同比下降4.4个百分点，行业竞争加重与成本抑制发愤突显。

　　63亿短债 VS 13亿现款 资金链紧绷下急需IPO续命

　　除了盈利端的窘境以外，公司的债务压力也辞让小觑。限制2024年末，公司总欠债达82.48亿元，金钱净值从2023年的28.22亿元大幅缩水至18.93亿元；2025年一季度末，总欠债进一步攀升至90.53亿元，其中流动欠债63.87亿元，非流动欠债26.67亿元，欠债领域捏续扩大。

       短期偿债才气尤为堪忧。2024年末，公司流动欠债60.12亿元，而货币资金仅11.81亿元，流动比率约为1.01，速动比率不足0.7。2025年一季度末，流动欠债增至63.87亿元，货币资金虽小幅上涨至13.48亿元，但短债领域仍为货币资金的4.7倍，资金链紧绷态势未改。

　　现款流层面，公司“造血才气”捏续弱化。2024年规划行径现款流量净额为-1.04亿元，同比由正转负；同期依赖融资行径现款流净额2.89亿元拼集看护运行。2025年一季度规划行径现款流净额回升至4752万元，同比增长112.95%，虽显流露回款改善的迹象，但与63.87亿元的流动欠债比拟仍属杯水救薪。

　　在此布景下，港股IPO筹备被赋予了横暴的“偿债续命”色调——招股书浮现，召募资金将部分用于偿还现存贷款。若IPO进度受阻或募资不足预期，仅凭刻下货币资金与规划现款流，难以遮蔽短债缺口，资金链断裂风险辞让冷落。

　　陆股通捏股从23.71%跌至2.21% 商场信心捏续降温

　　港股商场外资比例与机构参与度较高，能否取得外资招供，径直影响刊行成败。2021年定增时，JP Morgan、Morgan Stanley、安联投资等外资机构曾总共获配2.7亿元，但限制最新收盘价19.30元，较定增价28.00元下降31.1%，重迭功绩不足预期，外资鼓吹已纷纷减捏离场。

　　从鼓吹结构看，外资长线基金慢慢猬缩。FMR、FIL、Barclay Bank等曾现身前十大畅通股鼓吹，但在最新财报中已不见脚迹。北向资金捏股比例也从2022年的高点23.71%降至2025年6月30日的2.21%，反馈外资对公司远景的严慎作风。

　　机构评级与估值压力相同严峻。瑞银证券在公司公告H股筹备后发布研报，赐与“卖出”评级，主义价10.30元，较刻下股价近乎腰斩。从港股刊行环境看，2025年A to H企业的港股刊行扣头与市值呈正有关，参考埃斯顿刻下171亿元市值及同领域公司扣头水平，展望其港股扣头可能超35%。此外，拟赴港上市的A股公司已超60家，稀缺性大幅减轻，而埃斯顿在递表企业中市值相对靠后，商场孤寒度有限，可能需要更高扣头才能完成刊行。

 

 

 

 

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株连剪辑：曹希